LVMH股价攀升，董事会又添两位「二代」

深度报道｜EDITORIAL

伴随着LVMH集团2023年财报发布的是一些新的举措：LVMH集团主席兼首席执行官Bernard Arnault的两个小儿子即将加入董事会，一些重要的创意总监们将获得这家公司的股票以提振信心。

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巴黎时间1月25日，法国奢侈品巨头LVMH集团公布了2023年全年业绩报告：销售额同比增长9%至861.53亿欧元，在有机基础上增长13%。

相比过去几年的双位数激增（LVMH集团销售额自2019年以来增幅分别为+15%、-17%、+44%、+23%），2023年LVMH集团虽然业绩增速放缓，但依然远高于瑞士银行分析师对2023年整个奢侈品行业有机销售额增幅5%的预测。

LVMH集团主席兼首席执行官Bernard Arnault在财报电话会议中表示，过去35年该集团有机增长率的平均值为9.1%，2023年趋近于这个数值。

期内，LVMH集团在假日季节保持了稳定的增长速度，2023年第四季度销售额为239.5亿欧元，高于分析师预期的237.2亿欧元，有机增长达10%，而不是如分析师预测的增长进一步放缓至8.17%。

近期，奢侈品行业多个品牌发布的财报都不太乐观，不少集团陷入了负增长的境地：Burberry上个季度同店销售额下降了4%，Ferragamo按固定汇率在2023年销售额同比下降了8%。LVMH集团这份在奢侈品行业低迷时期逆势上扬的业绩，促使该公司股价在财报发布当日上涨了12.8%至773欧元，市值达到3881亿欧元，推动标普全球奢侈品指数（S&P Global Luxury Goods）上涨近3%。市场对奢侈品行业潜在的不安随着LVMH集团的业绩报告得到了一些缓解。

加拿大皇家银行资本市场分析师Piral Dadhania在一份报告中表示，这些业绩「证明了LVMH集团在收入和利润率方面的防御性……尽管趋势放缓，但多元化的业务模式再次带来了持续稳定的盈利增长。」

2023年LVMH集团营业利润增长8%至228亿欧元；净利润增长8%至152亿欧元；息税前利润率保持在26.5%，竞争对手Prada为22%，Burberry为15%。

伴随财报一起在电话沟通会上公布的还有LVMH集团一些新的战略调整。

01

Arnault家族的继承问题：

两名家庭成员加入董事会

Bernard Arnault的三子Frédéric Arnault与二子Alexandre Arnault

Bernard Arnault在电话会议上确认了加入董事会的新成员：AXA安盛前首席执行官Henri de Castries，以及两名Arnault家庭成员，即Bernard Arnault的两个儿子：Tiffany&Co.执行副总裁Alexandre Arnault（32岁）、LVMH Watchs首席执行官Frédéric Arnault（29岁）。

据悉，Bernard Arnault的长女Delphine Arnault（Christian Dior Couture总裁兼首席执行官）与长子Antoine Arnault已进入董事会数年（Christian Dior控股公司首席执行官兼董事会副主席；并主管LVMH集团企业形象和传播）。

因此，他的五个孩子中，25岁的Jean Arnault成为了唯一没有进入董事会的人，但这一天无疑会来到。 

Arnault家族持有LVMH集团约64%的投票权，能够轻松控制局面，Bernard的孩子们进入董事会只是一个形式。而这位75岁的世界首富还有好几年可以犹豫到底决定哪个孩子接任他的首席执行官一职（他将担任LVMH集团首席执行官至80岁，并以集团董事身份工作到95岁）。

Bernard Arnault夫妇与三子Frédéric Arnault、长女Delphine Arnault、长子Antoine Arnault、二子Alexandre Arnault

Bernard Arnault是一个严格的父亲和勤勉的企业家。

1984年，他从法国企业家Marcel Boussac手里买下Christian Dior时，曾亲身经历了传奇企业的落幕。Marcel Boussac曾是20世纪30年代的法国首富，但到了晚年这位Christian Dior背后的金主已负债累累，这家公司没能比创始人活得更久，在Marcel Boussac咽气之前就倒闭了。

如今，Bernard Arnault也成为了首富，他从Marcel Boussac身上汲取了教训：生足够多的孩子，集体继承， 严格培养他们，不押宝在某一个人身上，以便获得一个更好的领导者。

相比其他富豪家族，Arnault的孩子们从出生开始就在为日后的工作做准备：接受精英教育，毕业就进入LVMH集团学习管理工作。

Bernard的长子Antonie曾在2023年于社交媒体上晒出自己14岁写的明信片，那时他的弟弟Alexandre Arnault正要出生。明信片写出了作为Bernard孩子的使命感：「亲爱的Alexandre，我希望你顺利出生，身体健康。我建议你马上开始工作，否则…」

在外人看来，Arnault家族成员举止温和而有纪律，任何分歧都秘而不宣，宛如军队。LVMH时尚集团前首席执行官、Bernard Arnault的顾问与挚友Sidney Toledano*对此曾发表评论，认为Arnault家的孩子们能解决任何分歧，因为他们从小就被教导要把企业利益放在第一位。

据《华尔街日报》报道，Bernard Arnault每个月都会召集孩子们一起吃一顿90分钟的午餐，期间他会就各种预先准备好的话题对他们进行测试。这种场景就像是电视剧《继承之战》的搬演。

Bernard努力避免《继承之战》的局面。Sidney Toledano表示，他相信这位亿万富翁的所有子女相处得很好。

当然，这一切都在勤勉的Bernard Arnault严密控制下进行，但当Bernard Arnault去世，由Arnault家族的孩子们还能如此一心地运营这个3000亿欧元的大型帝国，这将是个问题。

值得一提的是，1月18日，72岁的Sidney Toledano刚刚卸任LVMH时尚集团的首席执行官，他的职位被Louis Vuitton前首席执行官、66岁的Michael Burke所接替（任命将于2月1日生效）。Sidney Toledano将退出LVMH执行委员会，成为LVMH集团董事长兼首席执行官Bernard Arnault的顾问。

此前，Michael Burke和Sidney Toledano都分别为Delphine Arnault上任Christian Dior Couture董事长兼首席执行官、Antoine Arnault上任Christian Dior控股公司的首席执行官腾挪职位。

02

创意总监们的分红：

员工持股计划

Dior男装创意总监兼Fendi女装创意总监Kim Jones

除了继承人的问题，LVMH集团另一项棘手的问题是如何保持时尚业务的创造力。

从2023年财报来看，LVMH集团各部门（除葡萄酒和烈酒部门外）虽然收入都实现了两位数的有机增长，但时装和皮具部门同比仅增长9%，而在2022年增幅为25%。

该部门是LVMH集团最为核心的业务，囊括了Louis Vuitton、Dior、Fendi、Givenchy、Loewe、Celine、Kenzo等重点品牌，云集了一群行业内最为杰出的创意总监。

时装和皮具部门收入增速，一方面有市场行情的影响，另一方面也受到创意主脑的影响。创意总监的稳定性决定着品牌的下一步，其对销售额的影响力在LVMH集团竞争对手开云集团旗舰品牌Gucci身上集中体现。

LVMH集团2023年各部门营收 截止2023年12月31日
	2023年	2022年	报告内增长	有机增长
葡萄酒与烈酒	66.02	70.99	-7%	-4%
时装与皮具	421.69	386.48	9%	14%
香水与美妆	82.71	77.22	7%	11%
腕表与珠宝	109.02	105.81	3%	7%
精选零售	178.85	148.52	20%	25%
总额	861.53	791.84	9%	13%

（单位：亿欧元）

LVMH集团2023年各部门分季度营收 截止2023年12月31日
2023财年	葡萄酒 与烈酒	时装 与皮具	香水 与美妆	腕表 与珠宝	精选 零售	总额
第一季度	16.94	107.28	21.15	25.89	39.61	210.4
第二季度	14.86	104.34	19.13	28.39	43.94	212.1
半年	31.81	211.62	40.28	54.27	83.55	422.5
第三季度	15.09	97.5	19.93	25.24	40.76	199.6
第四季度	19.13	112.57	22.5	29.51	54.55	239.43
全年	66.02	421.69	82.71	109.02	178.85	861.53

（单位：亿欧元）

创意总监的变动对一个品牌来说是至少一年的空窗期，曾经长势喜人的Louis Vuitton男装线在创意总监Vrigil Abloh去世后，一直在吃老本，直到一年前才找来了Pharrell Williams。但后者的业绩可能到了2024年才能有明显的反应。为此，LVMH集团选择稳住了担任Louis Vuitton女装创意总监已10年的Nicolas Ghesquière，与他续签了五年合同。

此外，Givenchy也将是2024年一个不稳定因素。

Givenchy创意总监Matthew M. Williams于1月1日离职，他没能让这个品牌上一级台阶，他的职位也牵动着整个集团创意总监的大盘。

有传言，LVMH集团将调任Fendi女装创意总监Kim Jones去接手Givenchy的工作，而Gucci前任创意总监Alessandro Michele将入职LVMH集团，或接手Fendi，也有流言认为Fendi的人选是Dior女装创意总监Maria Grazia Chiuri，Alessandro Michele或将替代她……Givenchy、Dior、Fendi均牵扯其中，如果调整，都将伤筋动骨。

像Kim Jones、Loewe创意总监Joanthan Anderson这样的创意人才，目前的工作量已超出了能力范围。Kim Jones每年为Fendi推出4个成衣系列、2个高级定制系列，为Dior推出4个系列；Joanthan Anderson则为Loewe推出4个系列，为J W Anderson推出4个系列……如何激励这些创意人才的工作热情，是一个问题。

另一方面，像Alessandro Michele这样的设计师在开云集团曾经被赋予过极大的权力，能够吸引这样的创意人才可能不仅仅是高薪。

为了吸引全球最出色的设计师们，让这些高级雇员有更强的企业荣誉感，LVMH集团董事会批准了一项员工持股计划，将在2024年推出。

Dior 2024秋冬男装系列

对于Louis Vuitton、Dior等核心品牌的业绩增速放缓，Bernard Arnault并不是很担心。

Dior销售额在五年内增长了两倍多, Bernard认为不再需要如此高增长，8%-10%的增速是完美的。业绩出众的Loro Piana在他看来增长率有些过高了。他认为，增长不是LVMH集团的目标，提高消费者的渴望才是。

Bernstein分析师Luca Solca估计，奢侈品集团通常会将营业额的5%至10%用于营销。按照LVMH集团的营业额来说，其庞大的营销预算足以挑动消费者的渴望。销售额增长，与其说来自销量，不如说来自消费升级。涨价策略让时装和皮具部门出众，占集团息税前利润的70%以上。

不过，LVMH集团首席财务官Jean-Jacques Guiony在电话会议上表示，未来将尽可能少地涨价。LVMH集团的收入是由价格和销量的组合共同推动的。

03

硬奢板块高管调整，

业绩涨幅低于历峰集团

Louis Vuitton高级珠宝Deep Time系列

相比时装和皮具部门的放缓，腕表与珠部门在2023年的业绩增速放缓更为显著：销售额仅增长3%，至109.02亿欧元，而2022年的增幅为18%。这一增长水平，相比历峰集团2023年前三个季度按固定汇率11%的增幅，还有巨大的差距 。

过去两年，硬奢市场是LVMH集团重点发力的对象，该领域客群以高净值人群为主，曾被认为具有更强的抗压性和穿越周期属性。但从现实来看，来自高净值人群的需求也开始减少了，是一个亟待解决的问题。

伴随财报发布，LVMH集团调整了手表和珠宝部门首席执行官Stéphane Bianchi*的工作职能，将调任新职位，不过Bernard Arnault未详细说明。

这也许与1月5日Frédéric Arnault被任命为该集团新机构LVMH Watchs首席执行官有关。LVMH Watchs单独负责集团旗下几个重点腕表品牌泰格豪雅Tag Heuer、宇舶表Hublot、真力时Zenith。

原LVMH集团手表和珠宝部门拥有BVLGARI、Tiffany & Co.、Chaumet、Fred、Repossi、泰格豪雅TAG Heuer、宇舶Hublot、真力时Zenith等珠宝与腕表品牌。拆分LVMH Watchs之后，LVMH集团或许将珠宝业务单独管理，以期追赶历峰集团以Cartier、Van Cleef & Arpels为首的珠宝生意。

在电话会议中，Bernard Arnault引用《金融时报》一篇报道称：Louis Vuitton、Dior、Hermès、Chanel是当今四大软奢品牌；Tiffany、BVLGARI、Cartier、Van Cleef & Arpels是当今四大硬奢品牌，LVMH集团占了一半。

按照过去两年的数据来看，四个软奢品牌的体量相当，但LVMH集团的两大硬奢品牌距离历峰集团的Cartier、Van Cleef & Arpels还有相当的差距。珠宝业务占据了历峰集团71%的收入，推测2024财年（截至2024年3月底）该部分业务营收或超140亿欧元。

*Stéphane Bianchi于2018年加入LVMH集团，担任 TAG Heuer及手表部门首席执行官。2020年6月，Tag Heuer首席执行官一职由Frédéric Arnault接任。2021年11月，LVMH集团收购Tiffany & Co.之后，Stéphane Bianchi开始担任LVMH集团手表和珠宝部门首席执行官，2023年还接任Michael Burke的Tiffany&Co.董事会主席。截止财报发布之前，Bernard的两个孩子Frédéric Arnault与Alexandre Arnault都在工作上向他汇报。

04

亚洲市场保持活力，

中国消费者较疫情前翻倍

正在装修中的Louis Vuitton与Dior北京三里屯旗舰店

从区域市场来看，包括中国在内亚洲市场（不含日本）依然是集团第一大市场，又一次成为了增长的亮点。

亚洲地区（不含日本）收入267.07亿欧元，同比增长12%，占LVMH集团总收入的31%。

在过去十年间，亚洲市场在LVMH集团的业务占比一直保持着相对稳定的上升趋势，并在2019年突破30%，在2021年达到了35%的高点，近两年保持在30%的水平。

LVMH集团2023年各区域市场营收 截止2023年12月31日
	收入占比	2023年收入	报告内增长	有机增长
法国	8%	68.92	9%	-
欧洲 （除法国）	17%	146.46	16%	-
美国	25%	215.38	1%	4%
日本	7%	60.31	9%	28%
亚洲 （除日本）	31%	267.07	12%	18%
其他	12%	103.38	9%	13%

（亿欧元）

Jean-Jacques Guiony表示，亚洲市场的较高增幅，主要因为2022年第二季度和第三季度中国市场因疫情封锁出现的疲软，导致的基数较低。

现在，中国顾客数量是2019年的两倍。

虽然中国消费者出海购物的人数还没有完全恢复至疫情前的水平（例如，法国的中国游客人数比疫情前的2019年低30%），但自由的个人旅行者和高净值客户取代了此前大批团体客户，其较高的购买力让这部分业务的绝对数字与此前持平（中国游客在欧洲贡献的销售额已经恢复到了2019年的70%）。

这也代表着中国消费者在国内购买量的大幅增长。为了满足这种消费需求，Louis Vuitton和Dior正在中国扩大门店建设。

目前，LVMH集团正在全球范围内抢占超A级商铺，这些地点也代表着极高的坪效。

此外，LVMH集团第二大市场——美国持续乏力，仅增长1%。Bernard Arnault寄希望于降息的影响以及2024年美国大选推动市场的活力。

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